Opzioni o future: un altro tipo di protezione del prezzo
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Una copertura con i future fissa un prezzo - sia la protezione sia il costo di perdere un prezzo migliore. Un'opzione funziona diversamente: è un diritto, non un obbligo, e questa differenza cambia il tipo di protezione che si acquista davvero.
Cos'è davvero un'opzione
Un'opzione put dà a chi la compra il diritto, ma non l'obbligo, di vendere un contratto future a un prezzo fisso (lo strike) prima della scadenza dell'opzione. Un agricoltore preoccupato per un calo dei prezzi può comprare una put invece di vendere direttamente un future. Se i prezzi scendono sotto lo strike, la put paga, compensando la perdita sul raccolto fisico. Se invece i prezzi salgono, l'agricoltore lascia semplicemente scadere l'opzione senza valore e vende il raccolto al prezzo di mercato più alto - cosa che una copertura con i future non permette, perché una posizione future perde denaro dollaro per dollaro man mano che i prezzi superano il livello coperto.
Il prezzo di questa flessibilità: il premio
Questa protezione unilaterale non è gratuita. Chi compra paga un premio in anticipo, che l'opzione renda qualcosa o no - proprio come il premio di un'assicurazione si paga che ci sia un sinistro o meno. Una put con strike vicino al prezzo di mercato attuale costa più di una con strike molto più basso, perché è più probabile che paghi; un'opzione lontana dal denaro costa meno ma protegge solo da un calo più forte. È lo scambio fondamentale: una copertura con i future non costa nulla in anticipo ma limita sia il ribasso sia il rialzo, mentre un'opzione costa denaro in anticipo ma limita solo il ribasso.
Un esempio pratico
Supponiamo che a marzo i future sul mais di luglio quotino 4,50 $/bu. Un agricoltore compra un'opzione put con strike 4,50 $ pagando un premio di 0,20 $/bu. A luglio possono succedere due cose: se il mais è sceso a 3,80 $, la put vale circa 0,70 $ (4,50 $ meno 3,80 $), quindi, tolto il premio di 0,20 $, l'agricoltore incassa 0,50 $/bu in più rispetto alla vendita al prezzo di mercato - un vero pavimento sotto il valore del raccolto. Se invece il mais è salito a 5,20 $, la put scade senza valore, l'agricoltore perde il premio di 0,20 $, ma vende il raccolto fisico a 5,20 $ pieni - cogliendo il rialzo a cui una copertura con i future avrebbe rinunciato del tutto.
Perché non usare sempre le opzioni
Se le opzioni proteggono solo dal ribasso e lasciano il rialzo, perché non le usano tutti al posto dei future? La risposta è il premio - nell'arco di molti anni, il costo medio dei premi pagati tende ad avvicinarsi al valore medio della protezione ricevuta, così come un'assicurazione è prezzata per essere in media redditizia per l'assicuratore. Le opzioni vanno intese come uno strumento per una situazione specifica - volere un prezzo minimo senza rinunciare alla possibilità di prezzi più alti -, non come una versione strettamente migliore della copertura con i future, che resta più economica per chi vuole semplicemente certezza di prezzo.