Опціони чи фʼючерси: інший вид цінового захисту
Опубліковано · 2 хв читання
Фʼючерсний хедж фіксує ціну - і захист, і ціну втраченої можливості отримати кращу. Опціон працює інакше: це право, а не обовʼязок, і ця різниця змінює, який саме захист ви купуєте.
Що насправді таке опціон
Опціон пут дає покупцеві право, але не обовʼязок, продати фʼючерсний контракт за фіксованою ціною (ціною виконання) до закінчення терміну дії опціону. Фермер, який побоюється падіння цін, може купити пут замість того, щоб безпосередньо продавати фʼючерсний контракт. Якщо ціни падають нижче ціни виконання, пут приносить виплату, що компенсує втрату на фізичному врожаї. Якщо ж ціни зростають, фермер просто дає опціону згоріти й продає врожай за вищою ринковою ціною - чого фʼючерсний хедж не дозволяє, бо фʼючерсна позиція втрачає гроші долар у долар, коли ціни піднімаються вище захеджованого рівня.
Ціна цієї гнучкості: премія
Цей односторонній захист не безкоштовний. Покупець сплачує премію наперед незалежно від того, чи опціон колись принесе виплату, - так само, як страховий внесок сплачується незалежно від того, чи буде подано позов. Пут із ціною виконання близько до поточної ринкової ціни коштує дорожче, ніж пут значно нижче неї, бо з більшою ймовірністю принесе виплату; опціон далеко від грошей дешевший, але захищає лише від більшого падіння цін. Це фундаментальний компроміс: фʼючерсний хедж нічого не коштує наперед, але обмежує і втрати, і прибуток, тоді як опціон коштує грошей наперед, але обмежує лише втрати.
Приклад розрахунку
Припустимо, у березні липневі фʼючерси на кукурудзу торгуються по 4,50 долара за бушель. Фермер купує опціон пут із ціною виконання 4,50 за премію 0,20 долара за бушель. До липня може статися одне з двох: якщо кукурудза подешевшала до 3,80, пут коштує приблизно 0,70 (4,50 мінус 3,80), тож після вирахування премії 0,20 фермер отримує додатково 0,50 долара за бушель порівняно з продажем за ринковою ціною - справжній мінімум під вартістю врожаю. Якщо ж кукурудза подорожчала до 5,20, пут згоряє, фермер втрачає премію 0,20, але продає фізичний урожай за повні 5,20 - отримуючи зростання, від якого фʼючерсний хедж повністю відмовився б.
Чому не завжди використовувати опціони
Якщо опціони захищають лише від падіння, зберігаючи потенціал зростання, чому всі не використовують їх замість фʼючерсів? Відповідь - премія: за багато років середня вартість сплачених премій зазвичай наближається до середньої вартості отриманого захисту, так само як страхування розраховане на те, щоб у середньому бути прибутковим для страховика. Опціони краще сприймати як інструмент для конкретної ситуації - коли потрібен мінімум ціни без відмови від шансу на вищі ціни, - а не як строго кращу версію фʼючерсного хеджу, який залишається дешевшим для виробника, що просто хоче цінової визначеності.