Opcje czy kontrakty terminowe: inny rodzaj ochrony ceny
Opublikowano · 2 min czytania
Hedging kontraktem terminowym ustala cenę - zarówno ochronę, jak i koszt utraty lepszej ceny. Opcja działa inaczej: to prawo, a nie obowiązek, i ta różnica zmienia rodzaj ochrony, którą faktycznie się kupuje.
Czym właściwie jest opcja
Opcja put daje kupującemu prawo, ale nie obowiązek, sprzedaży kontraktu terminowego po ustalonej cenie (cenie wykonania) przed wygaśnięciem opcji. Rolnik obawiający się spadku cen może kupić opcję put zamiast bezpośrednio sprzedawać kontrakt terminowy. Jeśli ceny spadną poniżej ceny wykonania, opcja się opłaca, wyrównując stratę na fizycznych plonach. Jeśli zamiast tego ceny wzrosną, rolnik po prostu pozwala opcji wygasnąć bez wartości i sprzedaje plony po wyższej cenie rynkowej - czego hedging kontraktem terminowym nie pozwala, bo pozycja terminowa traci dolar za dolarem, gdy ceny przekraczają zabezpieczony poziom.
Cena tej elastyczności: premia
Ta jednostronna ochrona nie jest darmowa. Kupujący płaci z góry premię, niezależnie od tego, czy opcja się opłaci - tak jak składkę ubezpieczeniową płaci się bez względu na to, czy dojdzie do szkody. Opcja put z ceną wykonania blisko obecnej ceny rynkowej kosztuje więcej niż opcja z ceną wykonania znacznie niższą, bo ma większą szansę się opłacić; opcja daleko od pieniądza jest tańsza, ale chroni tylko przed większym spadkiem ceny. To podstawowy kompromis: hedging kontraktem terminowym nic nie kosztuje z góry, ale ogranicza zarówno spadek, jak i wzrost, a opcja kosztuje z góry, ale ogranicza tylko spadek.
Przykład z liczbami
Załóżmy, że w marcu lipcowe kontrakty terminowe na kukurydzę kosztują 4,50 USD/bu. Rolnik kupuje opcję put z ceną wykonania 4,50 USD za premię 0,20 USD/bu. Do lipca mogą się zdarzyć dwie rzeczy: jeśli kukurydza spadnie do 3,80 USD, opcja put jest warta około 0,70 USD (4,50 USD minus 3,80 USD), więc po odjęciu premii 0,20 USD rolnik zyskuje dodatkowe 0,50 USD/bu w porównaniu ze sprzedażą po cenie rynkowej - realna cena minimalna pod wartością plonów. Jeśli natomiast kukurydza wzrośnie do 5,20 USD, opcja wygasa bez wartości, rolnik traci premię 0,20 USD, ale sprzedaje fizyczne plony po pełnych 5,20 USD - korzystając ze wzrostu, z którego hedging kontraktem terminowym zrezygnowałby całkowicie.
Dlaczego nie zawsze używać opcji
Skoro opcje chronią tylko przed spadkiem, a zachowują wzrost, dlaczego nie wszyscy używają ich zamiast kontraktów terminowych? Odpowiedzią jest premia - w ciągu wielu lat średni koszt zapłaconych premii zwykle zbliża się do średniej wartości otrzymanej ochrony, tak jak ubezpieczenie jest wyceniane tak, by ubezpieczyciel średnio na nim zarabiał. Opcje najlepiej traktować jako narzędzie na konkretną sytuację - gdy chce się ceny minimalnej bez rezygnacji z szansy na wyższe ceny - a nie jako po prostu lepszą wersję hedgingu kontraktem terminowym, który pozostaje tańszy dla rolnika chcącego po prostu pewności ceny.