ऑप्शन या फ़्यूचर्स: एक अलग तरह की मूल्य सुरक्षा
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फ़्यूचर्स हेज एक कीमत तय करता है - सुरक्षा भी और बेहतर कीमत के छूटे मौक़े की क़ीमत भी। ऑप्शन अलग काम करता है: यह अधिकार है, बाध्यता नहीं, और यही अंतर बदल देता है कि आप किस तरह की सुरक्षा ख़रीद रहे हैं।
ऑप्शन वास्तव में क्या है
पुट ऑप्शन ख़रीदार को ऑप्शन की समाप्ति तक एक फ़्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट तय कीमत (स्ट्राइक प्राइस) पर बेचने का अधिकार देता है, बाध्यता नहीं। कीमतें गिरने से चिंतित किसान सीधे फ़्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट बेचने के बजाय पुट ख़रीद सकता है। अगर कीमतें स्ट्राइक से नीचे गिरें, तो पुट भुगतान देता है जो भौतिक फ़सल के नुक़सान की भरपाई करता है। अगर कीमतें चढ़ें, तो किसान बस ऑप्शन को बेकार ख़त्म होने देता है और फ़सल ऊँची बाज़ार कीमत पर बेचता है - जो फ़्यूचर्स हेज में संभव नहीं, क्योंकि कीमत हेज किए स्तर से ऊपर जाने पर फ़्यूचर्स पोज़ीशन डॉलर-दर-डॉलर पैसा गँवाती है।
इस लचीलेपन की क़ीमत: प्रीमियम
यह एकतरफ़ा सुरक्षा मुफ़्त नहीं है। ख़रीदार प्रीमियम पहले चुकाता है, चाहे ऑप्शन कभी भुगतान दे या नहीं - वैसे ही जैसे बीमा प्रीमियम दावा हो या न हो, चुकाया जाता है। मौजूदा बाज़ार कीमत के पास स्ट्राइक वाला पुट उससे बहुत नीचे वाले पुट से महँगा होता है, क्योंकि उसके भुगतान देने की संभावना ज़्यादा है; बहुत आउट-ऑफ़-द-मनी ऑप्शन सस्ता है, पर सिर्फ़ बड़ी गिरावट से बचाता है। यही बुनियादी सौदा है: फ़्यूचर्स हेज पहले कुछ नहीं लेता पर नुक़सान और फ़ायदा दोनों सीमित करता है, जबकि ऑप्शन पहले पैसा लेता है पर सिर्फ़ नुक़सान सीमित करता है।
एक उदाहरण
मान लीजिए मार्च में जुलाई के मक्का फ़्यूचर्स 4.50 डॉलर प्रति बुशल पर हैं। किसान 4.50 स्ट्राइक वाला पुट ऑप्शन 0.20 डॉलर प्रति बुशल प्रीमियम पर ख़रीदता है। जुलाई तक दो में से एक चीज़ हो सकती है: अगर मक्का 3.80 तक गिर गया, तो पुट लगभग 0.70 (4.50 घटा 3.80) का होगा, इसलिए 0.20 प्रीमियम घटाकर किसान को बाज़ार कीमत पर बेचने के मुक़ाबले 0.50 डॉलर प्रति बुशल ज़्यादा मिलता है - फ़सल के मूल्य के नीचे एक असली न्यूनतम सीमा। अगर मक्का 5.20 तक चढ़ गया, तो पुट बेकार ख़त्म होता है, किसान 0.20 प्रीमियम गँवाता है, पर भौतिक फ़सल पूरे 5.20 पर बेचता है - वह बढ़त पाते हुए जो फ़्यूचर्स हेज पूरी तरह छोड़ देता।
हमेशा ऑप्शन क्यों नहीं
अगर ऑप्शन बढ़त बचाते हुए सिर्फ़ गिरावट से बचाते हैं, तो हर कोई फ़्यूचर्स की जगह इन्हें क्यों नहीं इस्तेमाल करता? जवाब प्रीमियम है: कई वर्षों में चुकाए गए प्रीमियम की औसत लागत आमतौर पर मिली सुरक्षा के औसत मूल्य के क़रीब पहुँचती है, वैसे ही जैसे बीमा औसतन बीमाकर्ता के लिए मुनाफ़े वाला बनाया जाता है। ऑप्शन को एक ख़ास स्थिति का साधन मानना बेहतर है - जब ऊँची कीमतों का मौक़ा छोड़े बिना न्यूनतम कीमत चाहिए - फ़्यूचर्स हेज का साफ़ तौर पर बेहतर रूप नहीं, जो सिर्फ़ मूल्य निश्चितता चाहने वाले उत्पादक के लिए सस्ता रहता है।