Опционы или фьючерсы: другой вид ценовой защиты
Опубликовано · 2 мин чтения
Фьючерсный хедж фиксирует цену - и защиту, и цену упущенной возможности получить лучшую. Опцион работает иначе: это право, а не обязанность, и эта разница меняет, какую именно защиту вы покупаете.
Что на самом деле такое опцион
Опцион пут дает покупателю право, но не обязанность, продать фьючерсный контракт по фиксированной цене (цене исполнения) до истечения срока действия опциона. Фермер, который опасается падения цен, может купить пут вместо того, чтобы напрямую продавать фьючерсный контракт. Если цены падают ниже цены исполнения, пут приносит выплату, компенсирующую потерю на физическом урожае. Если же цены растут, фермер просто дает опциону сгореть и продает урожай по более высокой рыночной цене - чего фьючерсный хедж не позволяет, потому что фьючерсная позиция теряет деньги доллар в доллар, когда цены поднимаются выше захеджированного уровня.
Цена этой гибкости: премия
Эта односторонняя защита не бесплатна. Покупатель платит премию заранее независимо от того, принесет ли опцион когда-либо выплату, - так же, как страховой взнос платится независимо от того, будет ли подан иск. Пут с ценой исполнения близко к текущей рыночной цене стоит дороже, чем пут значительно ниже нее, потому что с большей вероятностью принесет выплату; опцион далеко вне денег дешевле, но защищает лишь от большего падения цен. Это фундаментальный компромисс: фьючерсный хедж ничего не стоит заранее, но ограничивает и убытки, и прибыль, тогда как опцион стоит денег заранее, но ограничивает только убытки.
Пример расчета
Допустим, в марте июльские фьючерсы на кукурузу торгуются по 4,50 доллара за бушель. Фермер покупает опцион пут с ценой исполнения 4,50 за премию 0,20 доллара за бушель. К июлю может произойти одно из двух: если кукуруза подешевела до 3,80, пут стоит примерно 0,70 (4,50 минус 3,80), так что после вычета премии 0,20 фермер получает дополнительно 0,50 доллара за бушель по сравнению с продажей по рыночной цене - настоящий минимум под стоимостью урожая. Если же кукуруза подорожала до 5,20, пут сгорает, фермер теряет премию 0,20, но продает физический урожай за полные 5,20 - получая рост, от которого фьючерсный хедж полностью отказался бы.
Почему не всегда использовать опционы
Если опционы защищают только от падения, сохраняя потенциал роста, почему все не используют их вместо фьючерсов? Ответ - премия: за много лет средняя стоимость уплаченных премий обычно приближается к средней стоимости полученной защиты, так же как страхование рассчитано на то, чтобы в среднем быть прибыльным для страховщика. Опционы лучше воспринимать как инструмент для конкретной ситуации - когда нужен минимум цены без отказа от шанса на более высокие цены, - а не как строго лучшую версию фьючерсного хеджа, который остается дешевле для производителя, просто желающего ценовой определенности.