Погода и ценовой риск: почему небо - самая большая переменная
Опубликовано · 2 мин чтения
Каждый входной фактор ценового прогноза для агропродукции - посевную площадь, ожидаемую урожайность, спрос, торговые потоки - можно оценить с разумной уверенностью за несколько месяцев вперед, кроме одного. Погода в вегетационный сезон остается действительно неизвестной, пока не наступит, - именно поэтому она обычно является самым большим отдельным источником ценового риска на аграрных рынках. Имеет значение и фаза развития культуры: одно и то же погодное событие может оказаться мелочью или катастрофой в зависимости от времени.
Засуха 2012 года в США как мерило масштаба
Засуха 2012 года на Среднем Западе США - полезная иллюстрация того, насколько большим может быть влияние погоды на цену. Это была худшая засуха в США более чем за 50 лет: она сократила урожай кукурузы примерно на 13% по сравнению с предыдущим годом и подняла фьючерсы на кукурузу до тогдашнего рекорда выше 8 долларов за бушель - самая дорогая аграрная катастрофа в истории США с ущербом, оцененным в 30 млрд долларов. Ни один прогноз, сделанный той весной, до наступления сухого лета, не закладывал шока такого размера, потому что знать о нем заранее было невозможно.
Почему погодный риск так трудно захеджировать обычной фьючерсной позицией
Фьючерсный контракт фиксирует цену, что в целом защищает от ценового риска, но не защищает фермера от основной проблемы, которую вызывает засуха: когда поставлять почти нечего или нечего. Производитель, зафиксировавший цену на урожай, который потом не уродился, все равно должен либо купить зерно на открытом рынке, чтобы покрыть контракт, либо урегулировать его финансово - фьючерсная позиция хеджировала цену, а не урожайность. Этот разрыв между ценовым риском и риском урожайности (или «объема») - часть причины, почему саму погоду, а не только цену, которую она порождает, бизнес стремится контролировать напрямую.
Погодные деривативы: хеджирование погоды, а не цены
Погодные деривативы - это финансовые контракты, выплачивающие в зависимости от измеренной погодной переменной - суммарных осадков в регионе, температурного индекса, количества градусо-дней вегетации, - а не от цены какого-либо товара. Бизнес, уязвимый к плохому вегетационному сезону, может купить защиту, выплачивающую напрямую, когда осадки в соответствующем регионе оказываются ниже установленного порога, независимо от того, что происходит с фьючерсными ценами. Это полезно, потому что эти два риска не движутся в идеальной синхронности: региональная засуха может едва сказаться на национальной или мировой цене, если в других регионах сильный год, хотя для производителя, сосредоточенного в пострадавшем районе, это реальная потеря.
Несовершенный, но растущий инструмент
Погодные деривативы - сравнительно молодой и менее ликвидный рынок, чем аграрные фьючерсы, и они всегда лишь приближенно отражают реальный базовый риск: индекс осадков на ближайшей метеостанции - это заменитель того, что на самом деле произошло в конкретном хозяйстве, а не его прямое измерение. Несмотря на это, они являются настоящей попыткой захеджировать ту единственную переменную, для которой традиционные фьючерсы и опционы никогда по-настоящему не предназначались: не то, сколько будет стоить товар, а то, позволит ли погода вообще получить нормальный урожай для продажи.